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软体家居上市企业“半年考”整体收入增速放缓

发布时间：2022-09-02

8月31日，顾家家居（603816）、喜临门（603008）、梦百合（603313）、慕思等4家A股软体家居上市企业2022年半年度报告已披露完毕。记者统计上述企业的业绩数据发现，与去年两位数的增长幅度相比，今年上半年的软体家居企业显得“克制”不少：仅有顾家家居、喜临门的营收保持着12%-16%左右的增速，梦百合同比增长4.69%，今年6月在深圳证券交易所主板挂牌上市的慕思则微降2.03%。有业内人士分析，受房产行业下行的影响，软体家居行业“躺着赚钱”的时代已经成为过去式,这迫使企业不得不直面眼前的“窄门”，寻求业务模式创新。

1、营收增速不一，境外业务力挽颓势

2022年1-6月，顾家家居以90.16亿元的营收“一骑绝尘”，同比增长12.47%；归属上市公司股东净利润8.9亿元，同比上升15.32%。梦百合与喜临门实力相当，分别以40.83亿元和36.06亿元位居第二、三位。行业“新贵”慕思上半年实现营业收入27.52 亿元，同比减少2.03%；归属于上市公司股东的净利润约3.07亿元，同比减少5.95%。

四家企业中，慕思是唯一一家营收与净利润均有所下滑的企业。该公司在财报中称，今年3-5月期间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了公司华南华东两基地正常运营及华东华南两区域市场的线下销售。其中，慕思在华东地区的营收占比为34%，同比降幅约9%。

在国内房地产行业发展放缓及疫情因素的叠加影响下，顾家家居、梦百合等企业虽然增速稳定或大涨，但主要得益于境外主营业务表现良好。例如顾家家居，公司上半年境内主营业务收入约50.99亿元，同比增长6.24%；境外主营业务收入约36.66亿元，同比增长24.12%。顾家家居在财报中表示，今年以来，随着美联储加息、美元持续走强、人民币呈现贬值趋势，以美元标价的外销产品收入与毛利率将上升；同时，公司的美元应收账款会产生汇兑收益，对公司产生正面影响。

梦百合亦表示，欧洲疫情形势及公司欧洲工厂经营管理同比好转，促进公司业绩有效提升。据财报数据显示，梦百合主营记忆床垫、枕头和沙发等软体家具，市场及渠道重心均在海外。上半年实现归属于上市公司股东的净利润0.84 亿元，较去年同期增长849.03%。其中，上半年境外主营业务收入约34.78亿元，占主营业务收入超八成以上，远高于境内收入。

软体家居上市企业“半年考”整体收入增速放缓

2、慕思毛利率最高，但行业整体增幅微乎其微

据了解，软体家居企业原材料主要包括发泡材料、海绵、布料、皮革、木材、五金等。自2020年以来，行业普遍面临原材料价格上涨的压力，部分大宗材料价格持续攀爬，都对企业的收入与毛利率产生一定影响。

就行业整体情况而言，软体家居企业的毛利率空间普遍不高，并且增长幅度微乎其微。2022年半年财报显示，四家软体家居上市企业的毛利率大多在20%-46%之间，同比增长幅度仅有3%左右。以慕思为例，该公司的直接材料占主营业务成本的比例为58.21%，面料、海绵、皮料、钢线、乳胶等占原材料的60%左右。上半年，该公司的家具制造业毛利率45.75%，同比增长0.44%，为四家软体家居企业最高。细分来看，报告期的床垫的毛利率最高，为57.71%，同比微增0.24%；床架的毛利率为39.71%，同比上升1.59%；床品的毛利率为42.41%，同比增长2.44%。

喜临门紧随其后，报告期内的毛利率33.89%，上年同期为30.98%，增长约2.91%。梦百合报告期内的毛利率约29%，去年同期为约28.38%，同比增长约0.62%。顾家家居则垫底，其主营业务家具制造业毛利率为25.88%，同比增长0.9%。在具体品类方面，顾家家居的沙发毛利率为31.20%，同比增长0.67%；床类产品的毛利率34.40%，同比微增0.15%；红木家具是唯一一个下滑的细分品类，其毛利率为17%，同比下滑7.19%。

据公开信息显示，在整个家居板块，包含定制家居、成品家居、瓷砖地板、卫浴制品在内的40余家A股上市家居企业近两年的平均毛利率均在30%以下。显然，家居行业过往高毛利和高净利的模式已难以为继。

3、梦百合研发费用不升反降，降幅近两成

在消费端方面，消费者越来越愿意为高价值的软体家居埋单。例如床垫，1000元以下的产品销量占比显著下降，1000元以上产品销量占比超30%；同时，3000元以上产品的销量、销售额占比均出现较高提升。但相较国外2-3年更换一次床垫的频率，国内消费者一般将其视为耐用品，目前3-5年更换床垫的比例仅占19%。

值得注意的是，国内软体家具行业及其细分床垫的行业进入门槛总体不高。想要发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业，提高自身行业壁垒，势必要在品牌、渠道、资金和设计研发等方面下功夫，进而提升产品的附加值以扩大企业销售份额。

就研发费用投入来说，顾家家居的2022年上半年的研发费用约1.5亿元，同比增长23.10%，居四家企业首位；喜临门与慕思旗鼓相当，分别支出7825.84万元和7085.26万元，分别同比增长3.36%、14.16%。梦百合不升反降，其上半年研究费用为4997.81万元，同比减少17.06%。梦百合对此解释称，系研发材料投入减少的影响。

4、“靠渠道扩张快速实现盈利已成过去”

受整体大环境影响，企业今年手中现金也开始减少。财报数据显示，因预收账款变动、生产基础建设投资增加等因素，顾家家居2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额约0.35亿元，同比下滑91.95%；投资活动产生的现金流量净额-3.83亿元，同比下滑301.71%。此外，顾家家居的短期借款从2021年底的4.69亿元暴涨168.17%至今年上半年的12.56亿元。

喜临门同样面临着经营性现金流下滑、应收账款增多等问题，其2022年上半年经营活动产生的现金流量净额约为-1.9亿元，同比下降205.22%。上半年末的应收账款期末余额约为14.99亿元，较2021年年末增加了2.9亿元。同时，由于广告宣传费、网销费用、销售渠道费用、人员工资、折旧摊销等费用支出增加，喜临门的销售费用和管理费用明显加快，同比增速分别达到30.09%和48.75%。

相同的是，即使是账面资金并不充裕的情况下，这四家上市企业为进一步抢占市场份额，不约而同都开启“疯狂开店”模式。近两年，喜临门几乎保持着每年开店800家的速度。目前喜临门、喜眠、M&D（含夏图）等自主品牌专卖店数量达4837家。今年上半年，慕思新增了400余家线下专卖店。梦百合目前则拥有1212家线下门店。截至报告期末，包括经销、直营门店在内，共新开200余家。而顾家家居的品牌专卖店数量已达到6000多家。

软体家居上市企业“半年考”整体收入增速放缓

面对整个家居行业普遍成本上升、毛利率下降，企业短期内快速扩张门店还能如以往般“制霸”市场吗？艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向记者表示，过去很长一段时间里，家居行业得益于房产行业而蓬勃发展。随着房产行业下行，此前采用经销、电商、外销等渠道或方式快速扩张实现盈利，“躺着赚钱”的时代已经成为过去式。包括目前财报数据上的净利率变化，实质上都反映出整个行业生态发生了较大的转变。企业的业务模式创新迫在眉睫。“例如，在研发投入这块，虽说需保持一定的力度，但是从目前的状况来看，产品本身并不是市场竞争的决定性因素，反而是整个市场的商业逻辑才是当前迫切需要思考的，这不只是涉及到企业开店或关店数量，还包括不同场景消费挖掘问题等。”

来源：新快报

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